俗話說，從一粒沙子看到一個(gè)世界，從一朵野花看到一個(gè)天堂。今天，我們就從服務(wù)貿(mào)易來看整個(gè)國際收支狀況。

以跨境消費(fèi)和自然人流動(dòng)形式為主的服務(wù)貿(mào)易受疫情影響較大

據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)，今年一季度，我國國際收支口徑的服務(wù)出口（以美元計(jì)價(jià)，下同）同比下降7.9%，進(jìn)口下降17.4%；服務(wù)貿(mào)易繼續(xù)逆差，但逆差同比下降26.2%，逆差額471億美元，較上年同期減少167億美元。

服務(wù)貿(mào)易通常有四種形式：

一是跨境交付，指服務(wù)的提供者在一成員方的領(lǐng)土內(nèi)，向另一成員方領(lǐng)土內(nèi)的消費(fèi)者提供服務(wù)的方式，如在中國境內(nèi)通過電信、郵政、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)境外的外國消費(fèi)者的服務(wù)。

二是境外消費(fèi)，指服務(wù)提供者在一成員方的領(lǐng)土內(nèi)，向來自另一成員方的消費(fèi)者提供服務(wù)的方式，如中國公民在其他國家短期居留期間，享受國外的醫(yī)療服務(wù)。

三是商業(yè)存在，指一成員方的服務(wù)提供者在另一成員方領(lǐng)土內(nèi)設(shè)立商業(yè)機(jī)構(gòu)，在后者領(lǐng)土內(nèi)為消費(fèi)者提供服務(wù)的方式，如外國服務(wù)類企業(yè)在中國設(shè)立公司，為中國企業(yè)或個(gè)人提供服務(wù)。

四是自然人流動(dòng)，指一成員方的服務(wù)提供者以自然人的身份進(jìn)入另一成員方的領(lǐng)土內(nèi)提供服務(wù)的方式，如某外國律師作為外國律師事務(wù)所的駐華代表到中國境內(nèi)為消費(fèi)者提供服務(wù)。

由于新冠肺炎疫情率先在中國集中暴發(fā)，1月底國內(nèi)就開始實(shí)行社交隔離甚至封城的政策，限制人員流動(dòng)、企業(yè)開工、商場(chǎng)開市、學(xué)校開課。1月30日，疫情被世界衛(wèi)生組織列為“國際關(guān)注的公共衛(wèi)生緊急事件”后，100多個(gè)國家和地區(qū)對(duì)中國采取限制入境和通航的措施。這對(duì)跨境消費(fèi)和自然人流動(dòng)形式的經(jīng)貿(mào)往來產(chǎn)生巨大影響。

如同疫情對(duì)各國服務(wù)業(yè)的沖擊大于制造業(yè)一樣，服務(wù)貿(mào)易降幅大于貨物貿(mào)易。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，一季度，貨物出口同比下降13.3%，進(jìn)口下降2.9%，進(jìn)出口總額同比下降8.5%，低于外匯局國際收支口徑的服務(wù)進(jìn)出口總額下降14.3%的幅度；服務(wù)貿(mào)易相當(dāng)于貨物進(jìn)出口總額的比重為16.5%，較上年同期回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)貿(mào)易受影響較大主要是因?yàn)橐宰匀蝗肆鲃?dòng)、跨境消費(fèi)為主的旅游貿(mào)易受到直接沖擊。旅游包括了出入境旅行、留學(xué)、就醫(yī)等。今年一季度，旅游出口同比下降40.3%，進(jìn)口下降29.7%，進(jìn)出口額下降30.9%，較同期服務(wù)進(jìn)出口平均降速高出16.6個(gè)百分點(diǎn)。

自2009年起，我國服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差，旅游是服務(wù)逆差的主要來源。2009年至2019年，旅游項(xiàng)目平均貢獻(xiàn)了服務(wù)逆差的81.6%，第二大項(xiàng)運(yùn)輸項(xiàng)目貢獻(xiàn)了30.4%，第三大項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)貢獻(xiàn)了12.6%。

盡管旅游出口降幅大于進(jìn)口，但因進(jìn)口基數(shù)遠(yuǎn)大于出口，今年一季度旅游逆差415億美元，下降28.3%，減少164億美元，相當(dāng)于服務(wù)逆差減少額的98.4%；運(yùn)輸項(xiàng)目逆差減少7億美元，相當(dāng)于服務(wù)逆差減少額的4.5%；知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)逆差減少12億美元，相當(dāng)于服務(wù)逆差減少額的7.0%。

今年一季度我國有可能經(jīng)常項(xiàng)目逆差、資本項(xiàng)目順差

海關(guān)口徑與外匯局國際收支口徑的貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)主要區(qū)別有二：一是海關(guān)口徑的進(jìn)口按照到岸價(jià)格CIF統(tǒng)計(jì)，包含了運(yùn)費(fèi)和保費(fèi)（出口按離岸價(jià)格FOB統(tǒng)計(jì)），這按國際收支口徑分別歸入了服務(wù)貿(mào)易的運(yùn)輸和保險(xiǎn)項(xiàng)下；二是海關(guān)口徑“三來一補(bǔ)”中來料加工和出料加工主要是賺取工繳費(fèi)，在國際收支口徑下被視為不跨境的勞務(wù)輸出，歸入了服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的“加工貿(mào)易”。

一季度，我國國際收支口徑貨物貿(mào)易順差232億美元，大于海關(guān)口徑的順差131億美元；同比下降75.2%，略低于海關(guān)口徑82.1%的降幅。同期，國際收支口徑的貨物和服務(wù)貿(mào)易合計(jì)逆差239億美元，上年同期順差295億美元，同比減少534億美元。其中，貨物順差減少701億美元，對(duì)貨物和服務(wù)貿(mào)易差額減少為正貢獻(xiàn)131.3%；服務(wù)逆差減少167億美元，對(duì)貨物和服務(wù)差額減少為負(fù)貢獻(xiàn)31.3%。

貨物和服務(wù)貿(mào)易差額是我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目差額的主要來源。2005年初至2019年末，貨物和服務(wù)順差累計(jì)相當(dāng)于經(jīng)常項(xiàng)目順差累計(jì)的105.5%。有鑒于此，預(yù)計(jì)今年一季度經(jīng)常項(xiàng)目將再次錄得季度逆差，上次為2018年第一季度逆差403億美元，上年同期順差301億美元。但考慮到同期境內(nèi)外匯供大于求，銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差合計(jì)482億美元，預(yù)計(jì)一季度資本項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏，下同）為順差，上年同期逆差201億美元。

一季度，受疫情蔓延、全球股災(zāi)影響，我國也像其他新興市場(chǎng)一樣，遭遇了跨境組合投資（又稱跨境證券投資）凈流出。股票通項(xiàng)下陸股通與港股通軋差后，累計(jì)凈流出2001億元人民幣，上年同期為凈流出159億元人民幣；境外凈增持境內(nèi)人民幣債券734億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.3%。二者合計(jì)，一季度，跨境組合投資凈流出1267億元人民幣，上年同期為凈流入262億元人民幣。

但這與資本項(xiàng)下凈流入并不矛盾。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，一季度，我國境內(nèi)外匯存款減少67億美元，境內(nèi)外匯貸款增加277億美元，顯示市場(chǎng)主體更多用自有或借貸的外匯對(duì)外支付外匯。與之對(duì)應(yīng)的是，當(dāng)期，銀行代客即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差295億美元，與銀行代客涉外外匯收付順差17億美元軋差后，為正缺口278億美元，上年同期為負(fù)缺口101億美元。

而無論是外匯存款減少還是外匯貸款增加，如用于對(duì)外支付，都意味著資本項(xiàng)下外來投資（負(fù)債）流入增加或者對(duì)外投資（資產(chǎn)）流出減少。此外，在匯率雙向波動(dòng)、市場(chǎng)預(yù)期分化的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目就是互為順逆差的鏡像關(guān)系。經(jīng)常項(xiàng)目逆差自然對(duì)應(yīng)資本項(xiàng)目順差，不用人為去操心和匹配，這就是匯率調(diào)節(jié)國際收支的“穩(wěn)定器”作用。

從服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)可獲得預(yù)判整體國際收支狀況之先機(jī)

根據(jù)年初公布的《2020年國家外匯管理局主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間表》， 5月8日將是第一季度中國國際收支平衡表初步數(shù)發(fā)布日（6月24日發(fā)布包括國際收支平衡表和國際投資頭寸表在內(nèi)的正式數(shù)）。前述判斷是否準(zhǔn)確，其實(shí)本周五就可以見分曉了。

如果這些判斷與公布的數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差，一個(gè)原因可能是外匯局找到了補(bǔ)充數(shù)據(jù)源，國際收支平衡表中滯后的季度貨物和服務(wù)貿(mào)易數(shù)據(jù)與高頻的月度數(shù)據(jù)之間出現(xiàn)較大偏離。2015年初至2019年底，季度與月度順差合計(jì)之比為108.6%，其中，貨物順差之比為103.8%，服務(wù)逆差之比為99.8%。

另一個(gè)原因可能是銀行結(jié)售匯順差沒有體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加，而被記錄為其他渠道的資本流出，既可能是記為外來投資（負(fù)債）減少，也可能是記為對(duì)外投資（資產(chǎn)）增加。

也許有人會(huì)問，既然過幾天國際收支數(shù)據(jù)就要發(fā)布了，為何還寫下這篇短文呢？

其實(shí)，撰寫本文的主要目的有二。一個(gè)是借此進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“匯率改革，機(jī)制比水平重要”。去年人民幣匯率破7之后，匯率形成越來越市場(chǎng)化。隨著央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，以為經(jīng)常項(xiàng)目逆差匯率就一定貶值，資本流入?yún)R率就一定升值，又或者是將匯率貶值等同于外匯供不應(yīng)求，匯率升值等同于外匯供大于求，都是把問題想簡(jiǎn)單了。外匯市場(chǎng)是個(gè)有效市場(chǎng)，匯率是隨機(jī)游走、非線性變化的，既難以事前預(yù)測(cè)，又難以事后解釋。人民幣已越來越具有成熟貨幣特征。

另一個(gè)是想借此說明運(yùn)用高頻數(shù)據(jù)可以對(duì)國際收支和跨境資本流動(dòng)狀況做出研判，而不必等到低頻的季度數(shù)據(jù)出籠。鑒于外匯市場(chǎng)形勢(shì)瞬息萬變，這種研究無疑也是一種信息優(yōu)勢(shì)。至少，大可不必等到一季度國際收支數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)，再為經(jīng)常項(xiàng)目逆差一驚一乍了。因?yàn)橹灰晕⒆鳇c(diǎn)功課，這個(gè)結(jié)果早在一個(gè)星期前就應(yīng)該大體知道了。