俗話說，從一粒沙子看到一個世界，從一朵野花看到一個天堂。今天，我們就從服務貿(mào)易來看整個國際收支狀況。

以跨境消費和自然人流動形式為主的服務貿(mào)易受疫情影響較大

據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，今年一季度，我國國際收支口徑的服務出口（以美元計價，下同）同比下降7.9%，進口下降17.4%；服務貿(mào)易繼續(xù)逆差，但逆差同比下降26.2%，逆差額471億美元，較上年同期減少167億美元。

服務貿(mào)易通常有四種形式：

一是跨境交付，指服務的提供者在一成員方的領(lǐng)土內(nèi)，向另一成員方領(lǐng)土內(nèi)的消費者提供服務的方式，如在中國境內(nèi)通過電信、郵政、計算機網(wǎng)絡(luò)等手段，實現(xiàn)對境外的外國消費者的服務。

二是境外消費，指服務提供者在一成員方的領(lǐng)土內(nèi)，向來自另一成員方的消費者提供服務的方式，如中國公民在其他國家短期居留期間，享受國外的醫(yī)療服務。

三是商業(yè)存在，指一成員方的服務提供者在另一成員方領(lǐng)土內(nèi)設(shè)立商業(yè)機構(gòu)，在后者領(lǐng)土內(nèi)為消費者提供服務的方式，如外國服務類企業(yè)在中國設(shè)立公司，為中國企業(yè)或個人提供服務。

四是自然人流動，指一成員方的服務提供者以自然人的身份進入另一成員方的領(lǐng)土內(nèi)提供服務的方式，如某外國律師作為外國律師事務所的駐華代表到中國境內(nèi)為消費者提供服務。

由于新冠肺炎疫情率先在中國集中暴發(fā)，1月底國內(nèi)就開始實行社交隔離甚至封城的政策，限制人員流動、企業(yè)開工、商場開市、學校開課。1月30日，疫情被世界衛(wèi)生組織列為“國際關(guān)注的公共衛(wèi)生緊急事件”后，100多個國家和地區(qū)對中國采取限制入境和通航的措施。這對跨境消費和自然人流動形式的經(jīng)貿(mào)往來產(chǎn)生巨大影響。

如同疫情對各國服務業(yè)的沖擊大于制造業(yè)一樣，服務貿(mào)易降幅大于貨物貿(mào)易。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，一季度，貨物出口同比下降13.3%，進口下降2.9%，進出口總額同比下降8.5%，低于外匯局國際收支口徑的服務進出口總額下降14.3%的幅度；服務貿(mào)易相當于貨物進出口總額的比重為16.5%，較上年同期回落了1.1個百分點。

服務貿(mào)易受影響較大主要是因為以自然人流動、跨境消費為主的旅游貿(mào)易受到直接沖擊。旅游包括了出入境旅行、留學、就醫(yī)等。今年一季度，旅游出口同比下降40.3%，進口下降29.7%，進出口額下降30.9%，較同期服務進出口平均降速高出16.6個百分點。

自2009年起，我國服務貿(mào)易持續(xù)逆差，旅游是服務逆差的主要來源。2009年至2019年，旅游項目平均貢獻了服務逆差的81.6%，第二大項運輸項目貢獻了30.4%，第三大項知識產(chǎn)權(quán)使用費貢獻了12.6%。

盡管旅游出口降幅大于進口，但因進口基數(shù)遠大于出口，今年一季度旅游逆差415億美元，下降28.3%，減少164億美元，相當于服務逆差減少額的98.4%；運輸項目逆差減少7億美元，相當于服務逆差減少額的4.5%；知識產(chǎn)權(quán)使用費逆差減少12億美元，相當于服務逆差減少額的7.0%。

今年一季度我國有可能經(jīng)常項目逆差、資本項目順差

海關(guān)口徑與外匯局國際收支口徑的貨物貿(mào)易統(tǒng)計主要區(qū)別有二：一是海關(guān)口徑的進口按照到岸價格CIF統(tǒng)計，包含了運費和保費（出口按離岸價格FOB統(tǒng)計），這按國際收支口徑分別歸入了服務貿(mào)易的運輸和保險項下；二是海關(guān)口徑“三來一補”中來料加工和出料加工主要是賺取工繳費，在國際收支口徑下被視為不跨境的勞務輸出，歸入了服務貿(mào)易項下的“加工貿(mào)易”。

一季度，我國國際收支口徑貨物貿(mào)易順差232億美元，大于海關(guān)口徑的順差131億美元；同比下降75.2%，略低于海關(guān)口徑82.1%的降幅。同期，國際收支口徑的貨物和服務貿(mào)易合計逆差239億美元，上年同期順差295億美元，同比減少534億美元。其中，貨物順差減少701億美元，對貨物和服務貿(mào)易差額減少為正貢獻131.3%；服務逆差減少167億美元，對貨物和服務差額減少為負貢獻31.3%。

貨物和服務貿(mào)易差額是我國國際收支經(jīng)常項目差額的主要來源。2005年初至2019年末，貨物和服務順差累計相當于經(jīng)常項目順差累計的105.5%。有鑒于此，預計今年一季度經(jīng)常項目將再次錄得季度逆差，上次為2018年第一季度逆差403億美元，上年同期順差301億美元。但考慮到同期境內(nèi)外匯供大于求，銀行即遠期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差合計482億美元，預計一季度資本項目（含凈誤差與遺漏，下同）為順差，上年同期逆差201億美元。

一季度，受疫情蔓延、全球股災影響，我國也像其他新興市場一樣，遭遇了跨境組合投資（又稱跨境證券投資）凈流出。股票通項下陸股通與港股通軋差后，累計凈流出2001億元人民幣，上年同期為凈流出159億元人民幣；境外凈增持境內(nèi)人民幣債券734億元人民幣，同比增長74.3%。二者合計，一季度，跨境組合投資凈流出1267億元人民幣，上年同期為凈流入262億元人民幣。

但這與資本項下凈流入并不矛盾。據(jù)央行統(tǒng)計，一季度，我國境內(nèi)外匯存款減少67億美元，境內(nèi)外匯貸款增加277億美元，顯示市場主體更多用自有或借貸的外匯對外支付外匯。與之對應的是，當期，銀行代客即遠期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差295億美元，與銀行代客涉外外匯收付順差17億美元軋差后，為正缺口278億美元，上年同期為負缺口101億美元。

而無論是外匯存款減少還是外匯貸款增加，如用于對外支付，都意味著資本項下外來投資（負債）流入增加或者對外投資（資產(chǎn)）流出減少。此外，在匯率雙向波動、市場預期分化的情況下，經(jīng)常項目與資本項目就是互為順逆差的鏡像關(guān)系。經(jīng)常項目逆差自然對應資本項目順差，不用人為去操心和匹配，這就是匯率調(diào)節(jié)國際收支的“穩(wěn)定器”作用。

從服務貿(mào)易數(shù)據(jù)可獲得預判整體國際收支狀況之先機

根據(jù)年初公布的《2020年國家外匯管理局主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布時間表》， 5月8日將是第一季度中國國際收支平衡表初步數(shù)發(fā)布日（6月24日發(fā)布包括國際收支平衡表和國際投資頭寸表在內(nèi)的正式數(shù)）。前述判斷是否準確，其實本周五就可以見分曉了。

如果這些判斷與公布的數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差，一個原因可能是外匯局找到了補充數(shù)據(jù)源，國際收支平衡表中滯后的季度貨物和服務貿(mào)易數(shù)據(jù)與高頻的月度數(shù)據(jù)之間出現(xiàn)較大偏離。2015年初至2019年底，季度與月度順差合計之比為108.6%，其中，貨物順差之比為103.8%，服務逆差之比為99.8%。

另一個原因可能是銀行結(jié)售匯順差沒有體現(xiàn)為外匯儲備資產(chǎn)的增加，而被記錄為其他渠道的資本流出，既可能是記為外來投資（負債）減少，也可能是記為對外投資（資產(chǎn)）增加。

也許有人會問，既然過幾天國際收支數(shù)據(jù)就要發(fā)布了，為何還寫下這篇短文呢？

其實，撰寫本文的主要目的有二。一個是借此進一步強調(diào)“匯率改革，機制比水平重要”。去年人民幣匯率破7之后，匯率形成越來越市場化。隨著央行基本退出外匯市場常態(tài)干預，以為經(jīng)常項目逆差匯率就一定貶值，資本流入?yún)R率就一定升值，又或者是將匯率貶值等同于外匯供不應求，匯率升值等同于外匯供大于求，都是把問題想簡單了。外匯市場是個有效市場，匯率是隨機游走、非線性變化的，既難以事前預測，又難以事后解釋。人民幣已越來越具有成熟貨幣特征。

另一個是想借此說明運用高頻數(shù)據(jù)可以對國際收支和跨境資本流動狀況做出研判，而不必等到低頻的季度數(shù)據(jù)出籠。鑒于外匯市場形勢瞬息萬變，這種研究無疑也是一種信息優(yōu)勢。至少，大可不必等到一季度國際收支數(shù)據(jù)發(fā)布時，再為經(jīng)常項目逆差一驚一乍了。因為只要稍微做點功課，這個結(jié)果早在一個星期前就應該大體知道了。